新时代策略:市场调整已到达合理位置 战略性看多A股



新时代战略:战略性地看待A股

新时代战略

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战略视角

自4月以来,A股不断修订对宏观经济和增量资本的预期。我们认为A股现在处于底部并且可以开始具有战略性。虽然与2018Q4和2012Q4相比,这里的恐慌程度并不大,但考虑到2018年是第一次调整,它自2019年4月以来一直是次要调整,第二次调整并不一定会带来最完美的购买时机,也就是说,很难说所有的板都处于廉价状态。未来市场可能存在三种力量:首先,由于经济数据预期较低,宏观政策基调将在未来六个月内朝着积极方向转变。其次,由于周期性力量的存在,许多行业的自我清算过程已经结束。在未来六个月到一年内,越来越多的行业将逐渐看到上升趋势的转折点。第三,金融政策继续支持股市,股市的小额信贷结构正在发生趋势变化。如果这三种力量中的一种被兑现,那就是一个震惊的城市。如果你赎回两个,你可以支持慢牛。如果你兑换它,你可以更乐观。

(1)市场调整已达到合理的位置。上证综合指数前期低点2,733,我们认为这是一个合理的调整仓位。我们使用预测市盈率(一年后所有A非金融PB/ROE)进行计算。假设预测的市盈率2733与2018年底相同,可以推断2019年暗示的近期低点的投资回报率为7.57%。 2019年全年的净利润增长率为5.12%。考虑到2018年第四季度净利润基数较低,2019年全年净利润增长5.12%的可能性被低估,近期股市调整已达到合理的位置。如果我们考虑到这一点,与2018年底相比,被动减仓的资金数额,如股权质押,私募和赎回,要少得多。市场估值应高于2018年底。这一假设仍然保守。

(2)市场经受住了经济数据不佳的影响,已经走过了最后一道障碍。短期抑制市场的最大因素是经济仍然处于惯性下降的过程中,根据我们的三阶段经济衰退,如果我们此时追踪各行业的销售和价格数据,电流通常是下行周期中最差的。什么时候。但对股市来说,现在不是风险最大的时候。因为在经济衰退的第一阶段或第二阶段以及第三阶段之后股市的调整一般都比较大,因为经济忧虑的逻辑大多归功于股价,其影响一般不会太大除非经济有一个快速下坡的步伐。 8月中旬公布的数据,如社会福利和工业增加值,均明显低于预期,但股市并未受到很大影响,充分表明股市的压制已经全面释放。

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(3)强势股的转换并不一定使指数非常悲惨。从经验来看,在A股历史较大的调整水平,到强势股的结束将出现强势和暴力弥补。我们比较了几个重要的熊市底部,发现在指数首次突破的熊市中,最终的最大概率是对强势股进行强力调整,如2012年第四季度的白酒补货和2018年Q4消费。但是,如果是熊市结束,强势股将转向,但方式可能会非常缓慢。 2014年第二季度至第四季度,强劲增长的股票之前出现波动,但强于2012年第四季度和2018年第四季度。分享比较温和。我们认为,自4月以来的调整,后续可能会带来一种风格转换,但转换方式会更加温和,并不会带来指数大幅下降。

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(4)顶部的力量。以上三点只能证明市场处于底部,那么向上的力量是什么?我们认为有三大力量:第一,近期国内经济数据下滑和全球经济下滑,国内财政和货币政策基调可能在下个季度向正方向转变,而中央的LPR改革银行周末证实了这一点。其次,经济衰退对各行业的负面影响已经持续了一年半,带来了行业的大量下滑。由于周期性力量的存在,许多行业的自我清算过程在未来六个月到一年内已经结束。逐渐地,越来越多的行业将看到上升趋势的转折点。第三,金融政策继续支持股市。与2018年相比,市场情绪大幅改善。股票市场的微观环境正在经历趋势导向的变化。这一变化可能是2015年的第一次。

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(5)短期战略观点。从7月初开始,市场进入尾部风险(详见报告《7月尾部扰动》)。过去两周内各种宏观事件的集中程度已经恶化。 10月份,人民币汇率的波动,香港股市的调整,对美国经济衰退的担忧以及冲突都是密集的。考虑到市场仍然存在较大的向上力量差异,短期市场可能仍会重演,但预计很难改变市场的上行趋势。建议积极关注市场。

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行业配置建议:在行业配置方面,建议投资者积极改变配置思路。在2017 - 2018年,板材配置的核心理念是稳定,不要追求超出预期的性能,只要它能够保持稳定。然而,在未来六个月至一年内,建议投资者积极布局可能存在拐点的基本面。胜率可能非常高。建议关注技术和可选消费,甚至关注年底的周期。

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上周的市场变化

上周,A股在创业板50和创业板的带动下全线上涨,分别上涨4.56%和4.00%。除银行(-0.52%),建筑装饰(-0.17%)和钢铁(-0.09%)外,其余行业均有所上涨,其中电子(7.97%),食品和饮料(6.54%)和电脑(5.13%)。在概念类别中,智能扬声器指数(9.40%),无线充电指数(9.03%)和苹果指数(8.48%)领涨,而稀土指数领跌(-3.62%)。

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主编:陈志杰