第一上海:远大医药目标价6.25港元 给予买入评级



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在2019年上半年,公司的业绩迅速增长。扣除合并余额后,公司实现了强劲的内部增长:公司2019年上半年实现营业收入35.87亿港元,同比增长10.9%;毛利22.72亿港元,同比增长21.7%,毛利率同比增长5.6个百分点。高达63.4%;归属于母亲的净利润为5.47亿港元,同比增长73.4%(包括徐东的Sirtex福利普及率仅为2.8%),不计人民币贬值的影响,收入和净利润增长率达到18.1%,分别为86.8%。每股摊薄盈利同比增长33.6%至17.22港仙,整体业绩超出预期。在子区块方面,制药和设备行业的表现仍然引人注目,实现收入19.9亿元(+ 28.4%);生物和营养部门的收入为77亿元人民币(+ 5.1%);和API 3.57亿美元用于优质API( - 2.0%)。

产品结构继续优化,盈利能力持续增长:期内,公司医药及设备行业增长强劲,占总收入的5.2个百分点至64.4%。中心脑血管急救产品销售增长57.2%,核心急救产品(李栓,新卫宁,诺福康,瑞安基)增长率高达61.2%,主要得益于增强上半年提供急救药品的情况。增加急救药物储备的使用,但我们认为随着医院库存恢复正常,未来三年心血管和脑血管部门的增长率将保持在20-30%。此外,耳鼻喉科产品保持稳定增长(+ 26.2%),核心医疗保险类别Cherno受益于促进医疗保险,纳入基本药物清单和促进儿童剂型,增加了27.1%至人民币5.54亿元,预计将成为该公司的首个年度销售额。超过10亿个品种;核心眼科品种瑞珠也在2018年保持增长势头,同比增长40.4%。总之,随着高利润业务部门收入的增加,公司的盈利能力将进一步提高。

延伸的步伐并未停止,“利润+品种”有望实现双丰收:多年来公司一直坚持延伸发展,并延伸收购效率,执行能力,整合能力。通过收购获得的一些创新品种预计将在未来三年内上市:卡迪诺气球系列预计将于2019年底推出; Sirtex先进的肝癌靶向治疗产品SIR-Spheres Y-90树脂微球预计将于2021年在中国上市,预计销售高峰将超过25亿;期间,获得了印度新型复合喷鼻剂Ryaltris China的独家销售权,预计将于2021年上市。我们期望公司继续收购优质资产并加强现有产品线,这值得期待。

维持目标价6.25港元,买入评级:考虑到我们认为公司将实现比预期更强劲的内生增长,以及旭东海普与Sirtex利益相结合的利润,我们最终将提升19-21年。盈利预测,2019年市盈率为17倍作为估值参考,维持目标价6.25港元,较现价高出54.3%,给予买入评级。

主编:李双双